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南山铝业：投资天然气管道建设 进一步完善产业链

【铝道】投资要点

投资天然气管道建设，保证能源稳定供应。公司近日发布公告，公司拟参股成立龙口南山中油天然气有限公司，投资建设南山天然气输气管线项目，项目投资额约为3亿元，起点为莱西（泰安-青岛-威海输气管道），止于龙口它们是合金成份设计、显微组织结构控制所要到达的目标之1市北马镇王寿村南。合两个项目建成投产后,公司烤炉以丙烷为原料从丙烯至丙烯酸再至高吸水性树脂的全产业链将全面买通资公司注册资本为该项目总预算的33.3%，由三个股东通过前后两次注资筹集。公司首次注资额为4000万元，占注资资本的40%，两次注资完成后，公司控股比例将达到19%。

公司参与南山天然气输气管线项目将使公司在电力自给的基础上，拥有中海油、中石油双气源，为公司提供价格合理、供应稳定的气源保障，也表明公司进一步扩张产业链布局的决心。

冷轧项目正式竣工投产，提升高端板带材产能。近日公司40万吨冷轧项目正式竣工投产，该项目的核心设备三连轧机组由德国西马克公司SMS和瑞典ABB公司联合制造，是目前亚洲较先进的铝板带冷轧机组，主要用于生产铝板带、冷热轧卷及易拉罐罐体料、罐盖料、合金带等原料。公司的易拉罐材业务技术优势明显，占国内市场份额的60%以上，其中易拉罐盖料吨毛利可达5200元，盈利能力较强。公司该项目达产以后将使其冷轧产能达到60万吨，与公司热轧产能相适应，未来产能将主要供给易拉罐料的生产，从而大幅提高公司优势产品易拉罐料的收入占比，提升公司的盈利能力。

委托加工企业或将注入上市公司，产业链进一步完善。公司的产业链不断延伸，集团公司承诺未来将把怡力电业注入上市公司，以避免实质性同业竞争。怡力电业每年会与公司签订有委托加工协议，公司每年委托怡力电业加工的电解铝规模在40万吨左右，加工成品卖感应炉给公司，怡力电业收取适当加工费。若怡力电业注入上市公司，可以有效降低中间费用，保障公司产业链前段电解铝的充足供应，进一步完善公司产业链。

募投项目进展顺利，公司业绩持续增长动力十足。今年公司募投项目进展顺利，22万吨轨道交通用铝型材项目预计2012年底至2013年初达产，明年将会有产量，成为公司明年业绩增长的主要动力；另外，公司投资60个亿正式开始进行中厚板的研究。中厚板项目属于国家重点扶植项目，未来公司可能获得更气缸盖多的国家技铜线材术和政策支持。公司率先进入中厚板领域，已走在国内铝加工公司的前列胶带拉力机上下班必须把电源关掉胶带拉力机的保养办法与功用特性。

盈利预测及投资评级

预计公司年营收、净利润CAGR各为31.23%、30.16%，对应EPS分别为0.42元、0.56元和0.72元，动态PE分别为16倍、12倍和9倍；维持短期_推荐，长期_A评级。